每周视点
瑞福进取大幅下跌：7月9日，瑞福进取停牌一小时后，微幅高开后迅速回落，至当日最低点0.721元，尾盘收于0.753元，跌幅为5.64%，成为昨日大盘大涨行情下开盘交易的33只封闭式基金中唯一下跌品种。
点评：9日瑞福进取临时停牌，公告瑞福分级基金的优先级份额“瑞福优先”本年度开放申购赎回的结果，可能会影响普通级份额“瑞福进取”的收益与风险预期。致使多数投资者预期发生改变，退场观望情绪加大。
到9日，瑞福进取的份额参考净值为0.492，溢价幅度为53%。实际上，瑞福分级基金存续期是5年，每日所公布的参考净值，是在模拟当日到期的情况下，所计算出的两级基金的估值，而并非基金份额持有人当期可获得的实际价值。投资者需注意的是，瑞福进取基金份额参考净值是其有限保本机制作用下的净值，而并非其实际净值。这个净值是用瑞福进取基金过往的分红来弥补瑞福优先的本金损失的结果。但即使我们将这一部分损失剔出后，溢价幅度仍有41%左右。
实际上，由于瑞福进取这只基金采取的杠杠方式操作，很大程度上加剧了该只基金的收益和风险程度。我们已经多次提示该基金的高风险高溢价情况。此类基金在市场表现良好的情况可获取高额收益，但在市场出现萎靡的情况下付出的相对成本也是很大的，将严重影响制约其收益。以目前的溢价幅度而言，该基金在未来一至二年中走势中要超越其它股票型基金的难度很大。我们仍然建议投资者理性对待该基金产品，对于该基金收益分配规则不熟悉的投资者最好回避。
贸易顺差下降20.6%：海关总署10日发布的数据显示，今年上半年，我国累计贸易顺差为990．3亿美元，同比下降11．8％，净减少132．1亿美元。其中，6月份当月贸易顺差213．5亿美元，同比下降20．6％，净减少55．4亿美元。
点评：全球经济放缓、人民币升值、原材料价格上涨是是今年以来贸易顺差下降的原因。这些原因，囊括了国内和国际多种因素，在短期内难以改变。对于投资者来说，贸易顺差规模下降带来的影响更值得关心。目前来看，面临成本上升与出口下降双重压力，国内传统出口企业大受冲击，而且这些企业大多是劳动密集型企业，这对我国就业以及经济增长都产生较大的影响；但长期来看，贸易顺差下降会促进中国长期的产业升级??产品附加值高则能销出去，产品附加值低，在原材料成本压缩下，利润可能维持不下去，加速对外贸易的结构性调整，从而对中国整个的经济是有利的，也是中国经济发展的一个必然趋势。
市场与基金表现
市场表现
本周大盘先强后弱，前三日大盘在金融、地产等板块的带动下积极上攻。周四、五再度下跌，成交也开始萎靡，市场人气有如昙花一现。纵观一周，沪综指上涨6.99%，深成指上涨6.71%，沪深300指数上涨7.72%。
在行业方面，餐饮旅游、农林牧渔涨涨幅最大的为房地产和金融、保险业行业，分别上涨11.68%和9.44%，采掘类上升8.97%紧随其后。换手率方面，农林牧渔涨换手率为28.58%，排名第一，随后是传播与文化产业、社会服务业，分别为21.70%和20.33%。其中，地产、金融类由于近期跌幅较大，出现明显的回调，奥运板块行情仍然抢眼，部分预期业绩良好的个股也出现明显的上涨趋势。农业类个股出现明显的资金流出现象，而社会服务业则出现明显的资金介入迹象。
开放式基金表现
股票型基金：本周，股票型基金（不包括QDII）考虑红利再投资的单位净值增长率为4.36%，主动型股票基金平均收益率为5.49%。本周，股指整体上涨，尤其以权重股和前期跌幅较大的金融类和地产类为甚，资产配置方向和基金规模成为业绩表现的分水岭。光大保德信量化核心、华安中小盘成长、华宝兴业先进成长排名靠前，收益率分别为8.71%、7.65%、7.44%。我们认为目前大盘震荡加剧，股票型基金与股市相关度较高，往往跟随股市变化大起大落，而且在目前不确定性加大，股市形势较为混乱的情况下，主动操作失误的概率增加，投资者切不可因为其一时的上涨而盲目的介入，应密切关注宏观经济面，在其没有好转之前对于该类基金保持理性，部分激进的投资者可以考虑适当购入较为激进的基金产品。
表1：主动型基金涨幅前5、后5
证券代码 证券简称 期间增长率（%） 证券代码 证券简称 期间增长率（%）
360001.OF 光大保德信量化核心 8.71 377016.OF 上投摩根亚太优势 0.82
040007.OF 华安中小盘成长 7.65 580002.OF 东吴价值成长双动力 1.52
240009.OF 华宝兴业先进成长 7.44 202007.OF 南方隆元产业主题 2.24
270005.OF 广发聚丰 7.37 000041.OF 华夏全球精选 2.27
160106.OF 南方高增长 7.35 217001.OF 招商安泰股票 2.27
数据来源：wind 基金买卖网研究所
指数型基金平均收益率为7.00%。华夏上证ETF、友邦华泰红利ETF、长盛中证100E位于前列，分别为8.05%、7.74%和7.35%。 本周市场领涨的板块主要为金融、地产类板块，因此本周也以权重股、大盘类基金表现优异，比较起上周中小类基金还占据市场前列而言，不由感叹市场热点变化何其迅速。但相对而言，跟踪中小板的基金和跟踪深圳指数的基金在目前的市场行情往往能够在市场的任意行情中相对较优，受大盘整体拖累程度小，且有自己的独立表现，从过去的历史数据中可以发现大小盘股票往往能走出不同与市场的行情，因此选择中小板块基金产品作为分散风险、获取收益的基金是不错的选择。目前对于指数型不建议大笔投入，如果是长期定投的话还是可以继续进行的，相对而言我们仍然倾向推荐华夏中小板ETF基金。
表2：指数型基金涨幅前5、后5
证券代码 证券简称 期间增长率（%） 证券代码 证券简称 期间增长率（%）
510050.OF 华夏上证50ETF 8.05 180003.OF 银华道琼斯88精选 4.45
510880.OF 友邦华泰红利ETF 7.74 159902.OF 华夏中小板ETF 6.46
519100.OF 长盛中证100 7.35 040002.OF 华安MSCI中国A股 6.54
519300.OF 大成沪深300 7.33 161604.OF 融通深证100 6.58
161607.OF 融通巨潮100 7.32 200002.OF 长城久泰中标300 6.96
数据来源：wind 基金买卖网研究所
混合型基金：混合型基金（不包括QDII）考虑红利再投资的平均单位净值增长率为3.98%，其中一般型混合基金的增长率为4.16%，、富国天瑞强势地区精选、华宝兴业收益增长、融通行业景气位于前列，分别为7.91%、7.82%和7.45%。保本型基金本周平均上涨0.35%，南方避险增值位于前列，为0.95%。
表3：混合一般型基金涨幅前5、后5
证券代码 证券简称 期间增长率（%） 证券代码 证券简称 期间增长率（%）
100022.OF 富国天瑞强势地区精选 7.91 350001.OF 天治财富增长 0.11
240008.OF 华宝兴业收益增长 7.82 162205.OF 泰达荷银风险预算 0.77
161606.OF 融通行业景气 7.45 310318.OF 申万巴黎盛利强化配置 0.78
270006.OF 广发策略优选 7.28 121001.OF 国投瑞银融华债券 0.87
530005.OF 建信优化配置 7.13 340001.OF 兴业可转债 1.13
数据来源：wind基金买卖网研究所
QDII基金：本周周边股市下跌，该类基金受累平均上涨1.15%。目前，外围经济环境同样压力巨大，股票市场也不容乐观。由于外围环境局势相对复杂，而且基金相对管理经验缺乏，建议投资者回避此类基金产品。
表4、QDII基金表现
证券代码 证券简称 期间增长率（%）
070012.OF 嘉实海外中国股票 3.14
000041.OF 华夏全球精选 2.27
377016.OF 上投摩根亚太优势 0.82
183001.OF 银华全球核心优选 0.41
202801.OF 南方全球精选 0.13
486001.OF 工银瑞信全球配置 0.11
040006.OF 华安国际配置 0.00
数据来源：wind 基金买卖网研究所
债券型基金：债券型基金（不包括中短债）平均增长率为0.23%，由于加息预期减弱，本周债市有所回暖，受其影响债券型基金均取得了正收益，而受股指上涨的影响，本周投资股票较多的长盛中信全债、嘉实债券、华宝兴业宝康债券表现靠前，涨幅位于榜首，分别为0.61%、0.60%、0.60%。唯一的短债基金，嘉实超短债本周涨0.05%。
表5：债券普通型基金涨幅前5、后5
证券代码 证券简称 期间增长率（%） 证券代码 证券简称 期间增长率（%）
510080.OF 长盛中信全债 0.61 092002.OF 大成债券C -0.01
070005.OF 嘉实债券 0.60 090002.OF 大成债券AB 0.00
240003.OF 华宝兴业宝康债券 0.60 202102.OF 南方多利增强 0.06
100018.OF 富国天利增长债券 0.58 160608.OF 鹏华普天债券B 0.09
290003.OF 泰信双息双利 0.41 001001.OF 华夏债券AB 0.09
数据来源：wind基金买卖网研究所
推荐组合持续跟踪
从本周表现来看，我们推荐的组合，成长型、稳健型、防御型收益率分别为3.31%、2.10%、和0.71%，从下图中看出，本周三个组合均没有超越市场平均，这是因为本周上涨较多的股票多为小盘股、题材股，我们推荐的兴业趋势和华夏红利以投资大盘股为主，长期来看，我们仍然看好其走势。
图1、组合推荐收益率图（%）
资料来源：基金买卖网研究所，数据统计区间为2008-7-7～2008-7-11
注：成长型比较基准=开放式偏股型基金平均收益率
稳健型比较基准=开放式偏股型基金平均收益率*0.6+债券型基金平均收益率*0.4
防御型比较基准=开放式偏股型基金平均收益率*0.2+债券型基金平均收益率*0.8
表6、组合推荐一览
类型 证券简称 权重 组合收益（%）
成长型 兴业趋势 50% 3.31
华夏红利 50%
稳健型 兴业趋势 30% 2.10
华夏红利 30%
国泰金龙债券 40%
防御型 华夏回报 20% 0.71
国泰金龙债券 40%
易方达稳健收益 40%
资料来源：wind，基金买卖网研究所，数据统计区间为2008-7-7～2008-7-10
在单品方面，如下表所示，我们推荐的三只偏股型基金没能超越偏股型基金平均水平，两只债券型基金表现与债券型基金平均水平持平。
表7：重点推荐基金业绩表现
证券
代码 证券
简称 本期净值
增长率（%） 一年净值
增长率（%） 最新净值
（元） 最新规模
（亿份）
020002.OF 国泰金龙债券A 0.29 7.32 1.026 7.047
002011.OF 华夏红利 3.39 12.77 2.411 116.863
002001.OF 华夏回报 2.48 8.29 1.157 143.173
163402.OF 兴业趋势投资 3.23 3.20 0.997 204.1057
110007.OF 易方达稳健收益A 0.25 2.97 1.0224 7.5965
资料来源：wind，基金买卖网研究所，数据统计区间为2008-7-7～2008-7-11
兴业趋势和华夏红利两只基金长期以来偏好持有大盘价值型股票，而本周小盘股和题材股主导股指上涨，同时这两只基金均属于稳健型的基金，在震荡的市场中保持了较低的股票仓位以回避风险，这种防御型的策略在一个上涨的市场环境中并不占有多大优势，因此其在本周没能超越市场平均也是可以理解的。鉴于其以往优异的表现，我们看好其后市表现，继续推荐。
投资策略
7月份以来，国际原油价格开始出现调整，向上的趋势减弱。同时，美国经济形势中通胀压力进一步加大，世界对于美国保持美元稳定的呼声日益明显，受此影响，美元暂时性贬值压力也开始减弱。国内，前期紧缩性货币政策已然初见成效，预期6月份的CPI将回落至7.1%附近，同时投资和消费都有所减弱。市场上，监管层多次发表股市稳定的声音，加之前期下跌幅度过大，市场做空力量减弱，在新华社发表关于股市稳定的言论后市场终于展开反攻行情。但由于此次反弹不过是市场短期超跌所至，因此反弹力度相对有限。市场热点也比较散乱，以奥运题材概念、前期超跌的金融、地产类个股等为首带头上扬，但机构明显出现借机调整，由topview中显示的数据来看，这几日除9日机构净买入外，均为净流出。在这样的环境中，小规模、善于把握热点、前期低股票仓位的基金表现较为抢眼，而债券型基金仍然未能走出独立的行情，在资金面不断收紧的、加息预期始终环绕不去的阴影下，债基形势不容乐观。7月份市场的不确定性将开始逐步释放，在市场前期的价值风险释放完成后，对于上市公司的业绩增长下滑、从而下调整体估值风险开始成为当前主要的市场担忧对象。多家上市公司的中期业绩将逐步披露，市场将从估值混沌中逐步解放，也将由此调整到一个合理区间内。前期部分被整体市场所拖累，超跌的个股投资价值将凸现，由此可能引发7月以来的业绩型结构调整行情。下周，我们认为股市将主要受此影响，在震荡中出现个股的表现机会。但在基金配置上还是建议以稳健型为主，部分激进行投资者可以配置一些同市场相关性较高的基金，这样一方面可以将风险控制在较低水平，同时在市场出现机会的时候能够及时把握。
